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　　關(guān)于光伏玻璃產(chǎn)能指標(biāo)放開與否，相關(guān)的結(jié)論是：對(duì)行業(yè)不同時(shí)間維度上的影響不同，但龍頭優(yōu)勢(shì)很難被動(dòng)搖;新能源“合理利用小時(shí)數(shù)”是科學(xué)的補(bǔ)漏洞政策，整體仍是利好。

　　一邊是光伏玻璃近期因供不應(yīng)求導(dǎo)致價(jià)格漲破天際，另一邊是本周工信部就《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法(修訂稿)》公開征求意見，明確該《辦法》也適用于新建光伏玻璃項(xiàng)目。關(guān)于光伏玻璃產(chǎn)能指標(biāo)未來是否會(huì)放開，成為近期市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)。首先我們明確一個(gè)觀點(diǎn)：光伏玻璃因被列為“過剩產(chǎn)能”而遭到擴(kuò)產(chǎn)限制肯定是不合理的，其指標(biāo)在未來有序放開是大概率事件，我們對(duì)光伏玻璃企業(yè)的投資邏輯，也不應(yīng)依賴這種指標(biāo)限制造成的供給不足。那么光伏玻璃產(chǎn)能指標(biāo)能否放開及對(duì)產(chǎn)業(yè)/企業(yè)的影響，我們分兩種結(jié)果分別推演：

　　一、仍然嚴(yán)格限制不放開。我們理解不放開的原因可能是多方面的：比如可能出現(xiàn)“掛羊頭賣狗肉”等情況增加管理難度、可以促進(jìn)落后浮法玻璃產(chǎn)能淘汰、引導(dǎo)玻璃這一高能耗產(chǎn)業(yè)向東南亞等地區(qū)轉(zhuǎn)移，等等。但在我國(guó)自上而下大力推進(jìn)能源革命的大背景下，“玻璃產(chǎn)能受限成光伏行業(yè)發(fā)展瓶頸”的鍋也不是一般人背得起的。嚴(yán)格限制背景下，全行業(yè)暴利的“不正�！睜顟B(tài)可能會(huì)維持更長(zhǎng)時(shí)間，導(dǎo)致落后產(chǎn)能無法淘汰，但擁有較大規(guī)模存量浮法指標(biāo)可置換、或海外產(chǎn)能擴(kuò)張經(jīng)驗(yàn)豐富的龍頭仍會(huì)受益更多。

　　二、指標(biāo)有序放開(如分區(qū)域、分技術(shù)水平)。我們認(rèn)為指標(biāo)以一定程度有序放開是相對(duì)大概率的結(jié)果，盡管可能顯著降低行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)門檻，但同時(shí)也解開了在技術(shù)、資金、執(zhí)行力等方面占優(yōu)的行業(yè)龍頭擴(kuò)產(chǎn)提速的枷鎖，將有助于行業(yè)格局的加速優(yōu)化，同時(shí)也有助于光伏發(fā)電的持續(xù)降本，對(duì)當(dāng)前的行業(yè)龍頭和光伏行業(yè)的中長(zhǎng)期發(fā)展都是利大于弊的影響。

　　本周財(cái)政部、發(fā)改委、能源局聯(lián)合印發(fā)“《關(guān)于促進(jìn)非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展的若干意見》有關(guān)事項(xiàng)的補(bǔ)充通知”，明確了風(fēng)電、光伏、生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目的20年全生命周期內(nèi)的合理利用小時(shí)數(shù)，并明確了可再生能源發(fā)電項(xiàng)目基于該“合理利用小時(shí)數(shù)”計(jì)算的全生命周期補(bǔ)貼電量。

　　我們對(duì)該政策的理解主要有幾點(diǎn)：

　　1)初衷是為了嚴(yán)格控制新能源補(bǔ)貼需求總量，為后續(xù)解決存量補(bǔ)貼拖欠問題創(chuàng)造條件;

　　2)限制存量項(xiàng)目中的不合理超裝、違規(guī)“技改”(比如早期高電價(jià)項(xiàng)目在生命周期后段更換低價(jià)新組件)等鉆空子行為，維護(hù)合法合規(guī)電站的利益;3)按照“總量”核算補(bǔ)貼小時(shí)數(shù)而非“每年”，也不影響那些早期因?yàn)閼?yīng)用了技術(shù)(如雙面/跟蹤)而導(dǎo)致小時(shí)數(shù)超標(biāo)準(zhǔn)的存量項(xiàng)目前大半生的收入和現(xiàn)金流;

　　3)明確的只是“補(bǔ)貼小時(shí)數(shù)”而非“上網(wǎng)電量小時(shí)數(shù)”，所以不影響平價(jià)后的無補(bǔ)貼項(xiàng)目通過應(yīng)用技術(shù)和提高容配比等方式降低度電成本。整體而言，該政策對(duì)存量項(xiàng)目中實(shí)際利用小時(shí)數(shù)超標(biāo)準(zhǔn)的項(xiàng)目會(huì)有一定負(fù)面影響(但考慮遠(yuǎn)期現(xiàn)金流和正常衰減影響，實(shí)際非常輕微)，但對(duì)未來平價(jià)項(xiàng)目中雙面/跟蹤等先進(jìn)技術(shù)的應(yīng)用和存量補(bǔ)貼拖欠改善都是正面影響，整體仍是利好顯著大于利空。