【中玻網(wǎng)】國內(nèi)汽車增速放緩,匯兌與公允價值變動影響凈利潤:1Q18年,國內(nèi)汽車行業(yè)產(chǎn)量增速同比下滑1.4%,行業(yè)整體承壓,推測公司在國內(nèi)的收入增速放緩。1Q18公司實現(xiàn)凈利潤5.6億元(-18.8%),期間匯兌損失金額2.2億元(17年同期為0.35億元),因為未到期交割的貨幣互換合約因匯率波動估算為未實現(xiàn)損失,造成公允價值損失金額3351.4萬元金額(17年同期為357.6萬元),如果扣除匯兌損失及公允價值變動損失的影響,報告期利潤總額同比增長5.4%。

　　毛利率有所下降,銷售與管理費(fèi)用率改善:1Q18公司毛利率為41.9%,下降2.2個百分點,我們判斷,可能是國內(nèi)增速放緩,海外收入占比提高,而美國工廠目前毛利率低于國內(nèi)毛利率所致,另外,匯兌也會對出口的毛利率造成一定影響。財務(wù)費(fèi)用率增加5個百分點,主要是匯兌損失造成,銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別為6.8%和13.5%,同比下降0.7和1個百分點。

　　產(chǎn)品升級提高ASP,美國業(yè)務(wù)積較推進(jìn):2018年,國內(nèi)汽車行業(yè)增速放緩,福耀將憑借高附加值玻璃滲透率的提升,提高公司產(chǎn)品的ASP,預(yù)計福耀在國內(nèi)收入的增速也將持續(xù)高于行業(yè)的增速。預(yù)計本溪的兩條浮法玻璃產(chǎn)線將在6月和9月分別點火,增加浮法玻璃的供應(yīng)能力。美國工廠目前在積較推進(jìn)中,預(yù)計18年福耀美國汽車玻璃工廠銷量有望達(dá)到330萬輛,盈利能力將進(jìn)一步提升。

　　盈利預(yù)測與投入資金建議:預(yù)計2018年美國公司盈利能力將進(jìn)一步提高,高附加值產(chǎn)品滲透率提升有望提高公司產(chǎn)品的ASP�？紤]到匯率可能造成的影響,調(diào)整對公司業(yè)績預(yù)測,2018~2020年的EPS為1.47元、1.85元和2.05元(原盈利預(yù)測為1.62元、1.87元和2.06元),維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示:1)美國公司盈利不及預(yù)期:如果美國公司良品率和產(chǎn)能利用率提升較慢,其盈利能力提高的速度可能不及預(yù)期;2)國內(nèi)市場放緩:如果國內(nèi)汽車行業(yè)需求下降,將對國內(nèi)業(yè)務(wù)造成不利影響。3)原材料成本提高:如果純堿和天然氣價格繼續(xù)上升,將在一定程度上影響公司的毛利率。