【中玻網(wǎng)】近年內(nèi)房增速放緩，相關(guān)建筑材料如玻璃等之銷售受到一定拖累。不過(guò)，玻璃行業(yè)的毛利率仍可保持平穩(wěn)，因?yàn)槌杀径说奶烊粴鈨r(jià)格跌幅更大，惟長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，行業(yè)整合提速，行業(yè)龍頭將可受惠。本周筆者推介信義玻璃(0868)，因其為內(nèi)地優(yōu)異的玻璃產(chǎn)品製造及銷售商，技術(shù)優(yōu)異同業(yè)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定。集團(tuán)汽車玻璃及「低輻射」建筑玻璃銷情理想，料可支撐未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，值得關(guān)注。
　　
　　據(jù)集團(tuán)公佈的2015年中期業(yè)績(jī)報(bào)告，截至今年6月底，集團(tuán)收入按年增長(zhǎng)4.9%至52.8億(港元，下同)；毛利按年上升5.5%至13.3億元；純利按年上升24.1%至9.4億元。期內(nèi)受惠天然氣價(jià)格下跌，集團(tuán)毛利率保持平穩(wěn)于26.7%，同時(shí)汽車玻璃毛利率改善也有效彌補(bǔ)了建筑玻璃售價(jià)下跌的影響。
　　
　　雖然未來(lái)一段時(shí)間集團(tuán)浮法玻璃售價(jià)仍有一定的下行壓力，惟天然氣價(jià)格下調(diào)機(jī)會(huì)高，降幅也更大，浮法玻璃毛利率可望維持平穩(wěn)。近日國(guó)家發(fā)改委發(fā)佈通知，自11月20日起非居民用天然氣較高門站價(jià)格下調(diào)0.7元金額/立方米，為年內(nèi)第二次調(diào)整氣價(jià)。由于過(guò)去一年全部油價(jià)均處于低位，內(nèi)地天然氣價(jià)格仍有非常大下調(diào)空間，集團(tuán)料可持續(xù)受惠。
　　
　　「低輻射」建筑玻璃表現(xiàn)佳
　　
　　此外，集團(tuán)作為大部分國(guó)家非常大的汽車玻璃維修供應(yīng)商，汽車玻璃業(yè)務(wù)增長(zhǎng)動(dòng)力大。目前集團(tuán)汽車玻璃銷往大部分國(guó)家130多個(gè)國(guó)家，該業(yè)務(wù)毛利率高，銷售增長(zhǎng)穩(wěn)定，有望成為業(yè)績(jī)重要支撐。同時(shí)，中點(diǎn)積較推動(dòng)環(huán)保及節(jié)能建筑，集團(tuán)作為內(nèi)地優(yōu)異的「低輻射」建筑玻璃製造商，受惠國(guó)策推動(dòng)，該業(yè)務(wù)上半年取得11.8%的銷售增長(zhǎng)，發(fā)展前景吸引。另外，集團(tuán)120MW風(fēng)電場(chǎng)靠前階段有望在明年上半年投產(chǎn)，或會(huì)為業(yè)績(jī)帶來(lái)驚喜。
　　
　　估值方面，以11月23日收市價(jià)4.22(港元，下同)計(jì)，信義玻璃市盈率(P/E)和市賬率(P/B)分別為10.70倍和1.27倍，估值均處于近三年低位。集團(tuán)受惠天然氣價(jià)格下調(diào)及市場(chǎng)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)有望保持增長(zhǎng)，同時(shí)行業(yè)整合也可鞏固優(yōu)勢(shì)地位，建議投入資金者在4.0元附近買入，目標(biāo)價(jià)6.0元，止蝕位3.3元。