【中玻網(wǎng)】提到福耀玻璃恐怕令A(yù)股投入資金者印象較深刻的莫過于，福耀玻璃在中國A股成功造就了20年股市情況上漲 95 倍的資本回報(bào)和 70 億元的現(xiàn)金分紅，堪稱A股靠前良心股。

福耀玻璃19日開始在香港招股，準(zhǔn)備募資開啟自己的第二趟征程——拓展海外市場(chǎng)，此次招股福耀玻璃已經(jīng)鎖定8名基石投入資金者，合計(jì)認(rèn)購占本次發(fā)行股份的41.54%，其中不乏重磅機(jī)構(gòu)，包括高瓴資本，天籌資管，海峽匯富，中民投，以及兩大海外富豪土耳其富豪塞夫科特·薩班海外非常大家族辦公室ESAS控股和富豪RuthiWertheimer的7-Industries，以及產(chǎn)業(yè)資本廣汽旗下中陸投入資金和綠地資金投入資金。

中金近日發(fā)表報(bào)告認(rèn)為：

福耀全部化的征程將打開二次成長(zhǎng)空間，長(zhǎng)期依舊將為投入資金者帶來豐富回報(bào)。

汽車玻璃市場(chǎng)的世界龍頭

福耀玻璃目前專注汽車玻璃市場(chǎng)，是中國靠前、世界第二的汽車玻璃生產(chǎn)廠商。福耀在中國汽車玻璃市場(chǎng)份額超過 60%，幾無競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。福耀的成本優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)和管理優(yōu)勢(shì)，盈利能力甚至遠(yuǎn)超過海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

福耀通過垂直整體化使得福耀玻璃的產(chǎn)品綜合毛利率達(dá)到 40.6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的 20%的毛利率。

從 ROE 水平來看，過去 15 年福耀玻璃基本保持在了 20%以上的 ROE 水平，高峰期公司 ROE 水平曾經(jīng)達(dá)到了 35%，僅僅在資金危機(jī)的 2008 年，公司因?yàn)榇箢~資產(chǎn)計(jì)提導(dǎo)致了 ROE 僅僅為 7.2%。

過去 15 年里，福耀玻璃實(shí)現(xiàn)了 12 年的分紅，同時(shí)在過去 6 年里福耀玻璃實(shí)現(xiàn)連續(xù)分紅，且近5年的分紅比例均超過50%。目前福耀玻璃累計(jì)分紅超過 70 億元，是公司 2004年合計(jì)在資本市場(chǎng)上總?cè)谌胭Y金額 7.01 億元的10倍。

海外市場(chǎng)助力二次成長(zhǎng)

中金認(rèn)為福耀玻璃正式進(jìn)軍歐美市場(chǎng)將打開公司二次成長(zhǎng)空間，海外汽車玻璃市場(chǎng)容量是中國市場(chǎng)的三倍，2018 年大部分國家汽車玻璃市場(chǎng)將達(dá)到 800 億金額，是公司目前營業(yè)收入的 6 倍，公司市場(chǎng)空間巨大，隨著福耀在美國投入資金建廠，將進(jìn)一步開拓美國 OEM 市場(chǎng)，福耀玻璃在美國 OEM 的市場(chǎng)份額有望得到快速提升，成為未來幾年福耀玻璃營業(yè)收入增長(zhǎng)的重要支撐。

海外能源的低廉成本能夠進(jìn)一步提升其毛利率。對(duì)福耀汽車玻璃的生產(chǎn)成本分拆，按照浮法玻璃完全自制，主要能源成本如天然氣和電力，分別占到福耀汽車玻璃生產(chǎn)成本的 14%、12%左右，而制造費(fèi)用中的人工成本占比為 12%左右，而純堿、硅砂、石灰石等材料合計(jì)占汽車玻璃成本的 10%左右。綜合測(cè)算，在美國投入資金建廠浮法玻璃的成本可能相對(duì)國內(nèi)便宜 15%左右，而汽車玻璃的毛利率略好于或者持平國內(nèi)汽車玻璃。