【中玻網(wǎng)】分布式新政將出，推廣難題有望解決。我們預(yù)計(jì)正式文件相比討論意見稿出入不大，新政允許分布式項(xiàng)目在自發(fā)自用比例大幅減少的情況下，可選擇標(biāo)桿電價(jià)全額上網(wǎng)，兜底8%IRR(政策調(diào)整前，0%自發(fā)自用比例僅3%IRR)，顯著降低自用比例不確定對(duì)IRR的沖擊。
　　
　　同時(shí)，新政或?qū)⑥r(nóng)業(yè)大棚、灘涂、魚塘等納入分布式范疇并執(zhí)行當(dāng)?shù)貥?biāo)桿電價(jià)，有效提高分布式規(guī)模，利于分布式發(fā)展初期快速上量。此外，我們認(rèn)為下半年地方配套補(bǔ)貼、分布式并網(wǎng)和電費(fèi)收取細(xì)則也有望發(fā)布，保險(xiǎn)會(huì)陸續(xù)推出針對(duì)發(fā)電量的險(xiǎn)種，多渠道形成合力解決分布式推廣不利的難題。隨著項(xiàng)目大規(guī)模開工，分布式商業(yè)模式將得到進(jìn)一步探索和完善。上述幾大核心問題解決后，分布式運(yùn)營(yíng)收益率不確定的風(fēng)險(xiǎn)將得到有效控制，對(duì)應(yīng)融入資金難題將迎刃而解，銀行貸款有望逐漸放開，融入資金租賃等資金創(chuàng)新手段也將得到更多應(yīng)用。
　　
　　分布式預(yù)期將持續(xù)向好，提升板塊估值。我們判斷下半年可操作性強(qiáng)的細(xì)化政策將不斷推出，如果分布式推廣還比較慢，后續(xù)政策支持力度會(huì)不斷加強(qiáng)�；谶@個(gè)邏輯，從目前時(shí)點(diǎn)往后看，分布式的預(yù)期只會(huì)更好，不會(huì)更差。2014年是分布式的啟動(dòng)元年，雖然裝機(jī)量只有3-4GW，但是上述問題得到解決后，分布式的發(fā)展將迎來拐點(diǎn)，打開光伏的長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。對(duì)光伏板塊而言，分布式是一個(gè)長(zhǎng)期的投入資金機(jī)會(huì)，而不僅是短期的政策主題行情。
　　
　　下半年光伏進(jìn)入裝機(jī)高峰期，景氣持續(xù)回升。8月4日國(guó)家能源局局長(zhǎng)吳新雄在嘉興講話中表達(dá)2014年新增13GW并網(wǎng)的決心，我們預(yù)計(jì)全年裝機(jī)規(guī)�？赡艿�14-15GW，包括10-11GW地面電站和3-4GW分布式。鑒于上半年僅裝機(jī)3GW左右，預(yù)計(jì)近期地面電站將進(jìn)入快速建設(shè)階段，分布式在新政發(fā)布后也將快速上量。電站和制造環(huán)節(jié)將有非常大業(yè)績(jī)彈性，企業(yè)的出貨量、產(chǎn)能利用率和毛利率將環(huán)比改善，行業(yè)景氣呈現(xiàn)下半年遠(yuǎn)高于上半年的局面，類似2013年的搶裝行情。
　　
　　維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)，繼續(xù)推薦電站運(yùn)營(yíng)和單晶硅兩條主線。我們看好兩條投入資金主線，一是下游電站環(huán)節(jié)，首推運(yùn)營(yíng)模式，特別是已布局分布式運(yùn)營(yíng)的公司，維持愛康科技、林洋電子和陽光電源增持評(píng)級(jí)，江蘇曠達(dá)和彩虹精化受益。二是單晶硅路線，單晶替代多晶是大勢(shì)所趨，目前單晶相比多晶的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)逐漸體現(xiàn)出來，隨著分布式的啟動(dòng)，國(guó)內(nèi)單晶替代多晶將迎來拐點(diǎn)，維持隆基股份增持評(píng)級(jí)。