【中玻網(wǎng)】10月末，基本面消息真空，玻璃期價在政策紅利發(fā)生反應(yīng)下止跌反彈，主力1405在收復(fù)1300元/噸前期支撐后維持1300~1330元區(qū)間弱勢震蕩。隨著現(xiàn)貨淡季趨勢明朗，現(xiàn)價回落利空將持續(xù)發(fā)酵，政策紅利難以對行業(yè)基本面產(chǎn)生實質(zhì)性影響，玻璃易跌難漲，1300元/噸支撐位長期來看并不可靠。
　　
　　現(xiàn)價如期回落，利空緩慢發(fā)酵。10月末，玻璃現(xiàn)貨市場如期迎來需求淡季。華北、華中優(yōu)異降價，華東、華南跟隨。10月下旬以來華北華中累計降幅在20元/噸左右，華東華南部分廠商降幅近40元/噸。期價收斂區(qū)華北華中近期跌勢雖有放緩，但隨著地區(qū)間價差的收斂，全國性整體降價日益臨近。從稍長一點的月度周期來看，盡管8、9月份房地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)差強人意，但土地購置面積同比持續(xù)負增長，長周期需求復(fù)蘇難抱太多預(yù)期。淡季配合供需結(jié)構(gòu)性惡化，現(xiàn)價下跌趨勢明朗。
　　
　　同步指標(biāo)庫存數(shù)據(jù)連續(xù)三周環(huán)比攀升至2766萬重量箱，同比增速約4%。現(xiàn)價降幅超預(yù)期，廠商對后市悲觀心態(tài)趨于一致。北方首輪冬儲定價1100元/噸，處于歷年同期低點。但鑒于11月面臨倉單注銷的問題，廠商悲觀情緒短期并未能在盤面?zhèn)}單上得到體現(xiàn)。
　　
　　從季節(jié)性角度來看，5月為年內(nèi)相對旺季，1405合約對應(yīng)基本面應(yīng)好于1401。但由于1401和1405合約在一個倉單有效周期之內(nèi)，買近賣遠操作的便利使得1405較1401升水難以高過其持倉成本。主力1405合約走勢受1401鉗制，且行業(yè)基本面惡化趨勢明朗，旺季升水預(yù)期難成立。
　　
　　與以往相似的是，此輪價格回落過程中，期現(xiàn)走勢再次呈現(xiàn)背離。表現(xiàn)在，現(xiàn)貨價10月末如期下滑，而期價反倒止跌回升。究其原因在于，自9月開始，市場已提前消化淡季預(yù)期，反映在期價較現(xiàn)貨價格持續(xù)深貼。期現(xiàn)倒掛的貼水結(jié)構(gòu)阻礙了現(xiàn)價走低對盤面的沖擊。然而，隨著期現(xiàn)收斂，貼水結(jié)構(gòu)對多頭的保護作用也開始減弱。截至11月7日，主力1405較較低現(xiàn)貨盤面價貼水已然收窄至22元/噸。淡季現(xiàn)價繼續(xù)下跌趨勢明確，多頭保護傘面臨失效風(fēng)險。
　　
　　期價短期支撐同時來自11月關(guān)鍵會議之前的政策紅利。環(huán)保整治問題愈演愈烈，市場預(yù)期會議之后將出臺更為嚴(yán)厲的整治措施，從而舒緩產(chǎn)能、利多期價。但筆者認(rèn)為，即使會議中出現(xiàn)重磅措施，能直接落實到明年5月甚至1月值得商榷。且整治措施直接關(guān)�，F(xiàn)有產(chǎn)能可能性不大。今年累計新增生產(chǎn)線25條，為近五年較高點。在今年上游廠商加速投產(chǎn)的背景下，四季度供給超量過剩已是定局。配合同步指標(biāo)庫存已經(jīng)表現(xiàn)疲乏，玻璃期價易跌難漲。
　　
　　綜上，隨著淡季利空因素發(fā)酵，玻璃長期空頭趨勢難以扭轉(zhuǎn)。10月末期價支撐除了宏觀因素配合之外，多來自市場對5月季節(jié)性需求回暖及盤面期現(xiàn)倒掛的配合。但在11月倉單注銷之后，這兩個利多支撐將開始失效。價格和庫存數(shù)據(jù)均支撐后市現(xiàn)價大幅下跌的判斷。考慮到即將召開十八大會議政策紅利以及升貼水修訂帶來的不確定性。建議在11月中旬再次布局空單。